Den Kursgipfel in Sicht werden die Beine offensichtlich etwas schwerer, zumal die Luft inzwischen sehr dünn geworden ist. Alle Indizien, die auf einen Einstieg der Fed in den Ausstieg aus dem Kaufprogramm hindeuten, werden daher zur Belastung.
In den vergangenen Wochen kannten Aktien nur eine Richtung: Steil nach oben. Die führenden Aktienindizes waren technisch überhitzt. Die Stimmung unter den Marktteilnehmern drohte überzukochen. In den USA stieg der Nettooptimismus - die Differenz zwischen Aktienbullen und Aktienbären - auf den höchsten Wert in der seit 2009 laufenden Hausse. Auch hierzulande erreichte die Stimmung alte Höchstwerte. Jetzt hat sie einen ersten Dämpfer bekommen. Besser als erwartet ausgefallene US-Konjunkturdaten haben die Frage nach dem Beginn des sogenannten "Tapering" - der allmählichen Reduzierung des Anleihenkaufprogramms der US-Notenbank - wieder ganz oben auf die Agenda gebracht. Da gerade der letzte Ast der Aktienrally kaum noch fundamental unterstützt, sondern in erster Linie liquiditätsgetrieben war, ist eine erhöhte Korrekturanfälligkeit des Marktes gegeben. Dies gilt umso mehr, da in den USA das Volumen an kreditfinanzierten Wertpapierkäufen in den vergangenen Monaten immer neue Rekordwerte erreichte.
Dass sich die jüngste Konsolidierung zu einer deutlichen Korrektur auswächst, ist gleichwohl nicht zu erwarten. Schließlich ist der Dezember als einer der saisonal besten Monate bekannt. Gerade in Jahren mit überdurchschnittlicher Aktienmarktperformance wie in diesem Jahr hält sich die Abgabebereitschaft der Anleger erfahrungsgemäß in Grenzen. Solange das Szenario einer Konjunkturerholung nicht grundsätzlich in Frage gestellt wird, dürften Kursschwächen von den Marktteilnehmern eher zum Ausbau von Aktienpositionen genutzt werden. Große Sprünge sind dabei allerdings nicht zu erwarten. Schließlich ist das Gros der Marktteilnehmer inzwischen in Aktien übergewichtet.
Im Übrigen ist die Aktienhausse inzwischen weit vorangeschritten. Verglichen mit früheren Zyklen ist der Kursanstieg der führenden Aktienindizes mittlerweile überdurchschnittlich stark. Auch die Bewertungssituation lässt nur noch wenig Luft nach oben. So hat der DAX gemessen am Kurs- Gewinn-Verhältnis auf Basis der Konsensschätzungen für die kommenden 12 Monate inzwischen fast schon den oberen Rand des Bewertungsbandes der vergangenen 10 Jahre erreicht. Raum für weitere nachhaltige Kursanstiege ergäbe sich somit nur noch, wenn die Unternehmensgewinne deutlich stärker ausfielen als bislang erwartet. Da bei den Schätzungen für die Unternehmensgewinne der kommenden 12 Monate trotz steigender Frühindikatoren noch immer die Abwärtsrevisionen überwiegen, zeichnet sich dies derzeit nicht ab. Das Chance-Risiko-Verhältnis spricht somit nicht mehr für größere Aktienengagements.
In den vergangenen Wochen kannten Aktien nur eine Richtung: Steil nach oben. Die führenden Aktienindizes waren technisch überhitzt. Die Stimmung unter den Marktteilnehmern drohte überzukochen. In den USA stieg der Nettooptimismus - die Differenz zwischen Aktienbullen und Aktienbären - auf den höchsten Wert in der seit 2009 laufenden Hausse. Auch hierzulande erreichte die Stimmung alte Höchstwerte. Jetzt hat sie einen ersten Dämpfer bekommen. Besser als erwartet ausgefallene US-Konjunkturdaten haben die Frage nach dem Beginn des sogenannten "Tapering" - der allmählichen Reduzierung des Anleihenkaufprogramms der US-Notenbank - wieder ganz oben auf die Agenda gebracht. Da gerade der letzte Ast der Aktienrally kaum noch fundamental unterstützt, sondern in erster Linie liquiditätsgetrieben war, ist eine erhöhte Korrekturanfälligkeit des Marktes gegeben. Dies gilt umso mehr, da in den USA das Volumen an kreditfinanzierten Wertpapierkäufen in den vergangenen Monaten immer neue Rekordwerte erreichte.
Dass sich die jüngste Konsolidierung zu einer deutlichen Korrektur auswächst, ist gleichwohl nicht zu erwarten. Schließlich ist der Dezember als einer der saisonal besten Monate bekannt. Gerade in Jahren mit überdurchschnittlicher Aktienmarktperformance wie in diesem Jahr hält sich die Abgabebereitschaft der Anleger erfahrungsgemäß in Grenzen. Solange das Szenario einer Konjunkturerholung nicht grundsätzlich in Frage gestellt wird, dürften Kursschwächen von den Marktteilnehmern eher zum Ausbau von Aktienpositionen genutzt werden. Große Sprünge sind dabei allerdings nicht zu erwarten. Schließlich ist das Gros der Marktteilnehmer inzwischen in Aktien übergewichtet.
Im Übrigen ist die Aktienhausse inzwischen weit vorangeschritten. Verglichen mit früheren Zyklen ist der Kursanstieg der führenden Aktienindizes mittlerweile überdurchschnittlich stark. Auch die Bewertungssituation lässt nur noch wenig Luft nach oben. So hat der DAX gemessen am Kurs- Gewinn-Verhältnis auf Basis der Konsensschätzungen für die kommenden 12 Monate inzwischen fast schon den oberen Rand des Bewertungsbandes der vergangenen 10 Jahre erreicht. Raum für weitere nachhaltige Kursanstiege ergäbe sich somit nur noch, wenn die Unternehmensgewinne deutlich stärker ausfielen als bislang erwartet. Da bei den Schätzungen für die Unternehmensgewinne der kommenden 12 Monate trotz steigender Frühindikatoren noch immer die Abwärtsrevisionen überwiegen, zeichnet sich dies derzeit nicht ab. Das Chance-Risiko-Verhältnis spricht somit nicht mehr für größere Aktienengagements.
