Der französische Präsident François Hollande forderte unlängst Maßnahmen gegen den starken Euro. Nach den Worten Hollandes könnte die Währungszone andernfalls "mit einem Wechselkurs enden, der nicht dem wirklichen Zustand seiner Volkswirtschaft entspricht". Das mag auf den ersten Blick plausibel klingen, doch entsprechen die Wechselkurse vermutlich in den meisten Fällen "nicht dem wirklichen Zustand ihrer Volkswirtschaften". Tatsächlich ist der Außenwert einer Währung wohl die Variabel, die sich makroökonomischen Erklärungsmustern am nachhaltigsten entzieht.
Die über längere Zeiträume wichtigsten Einflussfaktoren der Wechselkurse sind Inflationsdifferenzen und Unterschiede bei den Produktivitätszuwächsen. Länder, die über längere Zeit eine höhere Inflationsrate aufweisen, büßen an Wettbewerbsfähigkeit ein.
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